Каталог

Помощь

Корзина

Иностранные инвестиции. Курс лекций

Оригинальный документ?

 

 

 

 

 





 

 

ИНОСТРАННЫЕ ИНВЕСТИЦИИ

Курс лекций

 

Содержание

 

1.     Сущность и экономическое значение иностранных инвестиций

3

1.1. Механизм реализации иностранных инвестиций

3

1.2. Классификация иностранных инвестиций и их экономическое значение

4

Вопросы для самоконтроля

10

Тесты

10

Литература

12

2.     Организационные формы привлечения иностранного капитала

13

2.1. Классификация форм привлечения иностранного капитала

13

2.2. Коммерческие организации с иностранными инвестициями

13

2.3. Концессии и подрядные соглашения

15

2.3.1. Международный франчайзинг

16

2.3.2. Соглашение о разделе продукции

20

2.4. Иностранные инвестиции в форме вложений в ценные бумаги российских эмитентов

21

2.4.1. Публичное размещение акций российских предприятий

21

2.4.2. Депозитарные расписки

22

2.5. Свободные (особые) экономические зоны

24

2.6. Гранты и финансовая помощь иностранных государств и международных организаций

26

2.7. Коммерческий (товарный) кредит

27

2.7.1. Международный лизинг

27

2.7.2. Международный факторинг и международный форфейтинг

28

2.8. Денежный (банковский) кредит

31

2.8.1. Внешний долг России

31

2.8.2. Экспортное финансирование (связанное кредитование)

33

Вопросы для самоконтроля

34

Тесты

35

Литература

40

1. СУЩНОСТЬ И ЭКОНОМИЧЕСКОЕ ЗНАЧЕНИЕ ИНОСТРАННЫХ ИНВЕСТИЦИЙ

 

1.1. Механизм реализации иностранных инвестиций

 

Процессы глобализации и региональной экономической интеграции способствовали резкому усилению мобильности капитала. Частью общего процесса международного движения капитала является его вывоз в товарной или денежной форме. В современных условиях вывоз капитала в денежной форме получает преимущественное развитие по сравнению с вывозом товаров. Суть явления сводится к изъятию части капитала из национального оборота в одной стране и включению в оборот в различных формах в другой стране. Можно сказать, что за рубеж переносится не акт реализации прибыли, а сам процесс ее создания.

Большой размах вывоз капитала в денежной форме приобрел после Второй мировой войны. Этому способствовала высокая степень интернационализации капиталистического производства. Центральным звеном процесса глобального хозяйственного механизма стало развитие зарубежного производства. Опираясь на экспорт капитала, используя различные формы слияний и поглощений фирм, покупку их акций, крупные промышленные и банковские компании создали за пределами своих стран громадную сеть филиалов, отделений, дочерних компаний, зависимых акционерных обществ, систему прямого и косвенного, открытого и завуалированного участия в капиталах национальных компаний. Механизм реализации иностранных инвестиций (рис. 1.1) предполагает, что это

Рис. 1.1. Механизм реализации иностранных инвестиций

Рис. 1.1. Механизм реализации иностранных инвестиций

 

участие осуществляется вложением иностранным инвестором в объекты предпринимательской деятельности за рубежом одинаковых для гражданского законодательства любых стран следующих объектов гражданских прав:

- денег (в национальной валюте, т.е. в рублях);

- ценных бумаг (как в иностранной, так и в национальной валюте);

- иного имущества (например, ввозимого по международному лизингу (см. подраздел 2.7.1) промышленного оборудования);

- имущественных прав, имеющих денежную оценку (предоставляются, чаще всего, в рамках международного франчайзинга, см. подраздел 2.3.1);

- исключительных прав на результаты интеллектуальной деятельности (то есть, на иностранную интеллектуальную собственность в виде патентов, лицензий, программных продуктов и технологий других стран);

- услуг и информации.

Иностранными инвесторами по российскому законодательству могут быть:

иностранные юридические лица, иностранные организации, не являющиеся юридическими лицами, а так же иностранные граждане, гражданская правоспособность которых удостоверяется законодательством страны, где они соответственно учреждены или проживают, и которые по законодательству этой страны вправе осуществлять инвестиции на территории России;

лица без гражданства, постоянно проживающие за пределами Российской Федерации, гражданская правоспособность и дееспособность которых удостоверяется законодательством страны их постоянного места жительства и которые по этому законодательству вправе осуществлять инвестиции на территории России;

иностранные государства, осуществляющие вложение государственных средств в виде госзаймов и госкредитов, относимых на внешний государственный долг России (см. подраздел 2.8.1);

международные организации, которые в соответствии с международными договорами Российской Федерации вправе осуществлять инвестиции на ее территории (МВФ, группа Всемирного банка, Европейский банк реконструкции и развития и др.).

Вложения иностранного капитала могут осуществляться в следующие объекты предпринимательской деятельности на территории России:

·  движимое и недвижимое имущество (здания, сооружения, оборудование и другие материальные ценности);

·  предприятия, находящиеся под контролем иностранных инвесторов, или полностью принадлежащие им (дочерние компании зарубежных фирм на территории России);

· ценные бумаги российских предприятий (акции, облигации, паи, долевые участия, вклады, и др.), а также государственные и муниципальные российские ценные бумаги;

·  имущественные права (в т.ч., права пользования землей и другими природными ресурсами), приобретаемые иностранным инвестором как самостоятельно, так и с участием юридических лиц и граждан России;

· права на результаты интеллектуальной деятельности, приобретаемые после покупки иностранным инвестором российских зарубежных патентов;

· права на осуществление хозяйственной деятельности, предоставляемые на основе договора или закона.

Организационные формы привлечения, как предпринимательского, так и ссудного иностранного капитала, в силу их многочисленности, рассматриваются отдельно в главе 2.

 

1.2. Классификация иностранных инвестиций и их экономическое значение

 

Данная классификация включает следующие признаки:

1.  По формам собственности на инвестируемый иностранный капитал:

1.1. государственные иностранные инвестиции – средства государственных бюджетов, направляемые за рубеж по решению правительственных и межправительственных организаций. Могут предоставляться в виде государственных займов, государственных кредитов, грантов (денежных средств, предоставляемых на безвозмездной и безвозвратной основе на осуществление конкретных программ) и финансовой помощи (финансовых ресурсов, предоставляемых на условиях, более льготных, чем коммерческие).

1.2.  частные (негосударственные) иностранные инвестиции – средства частных инвесторов, вложенные в объекты инвестирования, размещенные вне территориальных пределов данной страны.

1.3. смешанные иностранные инвестиции -  вложения, осуществляемые за рубежом совместно государством и частными инвесторами.

2. По характеру использования вложений иностранного капитала:

2.1. предпринимательские иностранные инвестиции – прямые или косвенные вложения в различные виды бизнеса за рубежом, направленные на получение тех или иных прав на извлечение прибыли в виде дивидендов.

2.2. ссудные иностранные инвестиции связаны с предоставлением средств на заемной основе с целью получения процента.

3.  По целям вложения иностранного капитала:

3.1. прямые иностранные инвестиции (ПИИ) – вложения иностранных инвесторов, дающие им право контроля и участия в управлении деятельностью предприятия (коммерческой организации) на территории другого государства.

3.2. портфельные иностранные инвестиции – вложения иностранных инвесторов в зарубежные ценные бумаги с целью получить или увеличить доходы в форме дивидендов, процентов или разницы биржевых котировок.

3.3.  прочие иностранные инвестиции включают в себя кредиты, полученные от иностранных инвесторов, и банковские вклады-валютные счета этих инвесторов в банках страны-реципиента.

Классификация по последнему признаку имеет особое значение при анализе иностранных инвестиций, так как согласуется с терминологией МВФ, закрепленной в Руководстве МВФ по составлению платежного баланса страны. Этот документ, содержащий понятийно-терминологический аппарат для составления данного баланса, используется в той или иной мере большинством стран, в том числе и Россией.

Согласно определению МВФ, прямые иностранные инвестиции (ПИИ) – это инвестиции, осуществляемые с целью получения прибыли от инвестирования в предприятия, действующие на иностранной территории; цель инвестора — непосредственное участие в управлении предприятием. В определении ОЭСР (Организации экономического сотрудничества и развития) акцент делается на «длительный интерес прямого инвестора»; идея контроля выражена неявно и заменена формулировкой «влияние на управление» предприятием с прямыми инвестициями. 

Наличие контроля над хозяйствующей организацией в принимающей стране, как базовый признак прямых иностранных инвестиций, подчеркивают эксперты ЮНКТАД (Комиссии ООН по торговле и развитию). Одновременно они называют еще один признак — долгосрочный устойчивый характер взаимоотношений экономических агентов — инвестора и реципиента. Определение прямых иностранных инвестиций ЮНКТАД,  как видно из всего вышесказанного, является наиболее полным.

Установление контроля обеспечивается путем приобретения контрольного пакета акций зарубежного предприятия. В международной практике используются разные критерии определения размера этого пакета. Специалисты ООН считают, что контрольный пакет образуется при условии приобретения не менее 10% акционерного капитала. Резко различается величина этого пакета для разных стран: в США – не менее 10% акций, в странах ЕС - 20-25%, в Канаде, Новой Зеландии и Австралии - 50%. В соответствии с законом об иностранных инвестициях в Российской Федерации, к прямым иностранным инвестициям относится «приобретение иностранным инвестором не менее 10% доли в уставном капитале коммерческой организации, созданной или вновь создаваемой на территории РФ», но при нашем неразвитом фондовом рынке, а также при отсутствии прозрачности деятельности и высокой концентрации капитала российских предприятий пакет в 10% в большинстве случаев не является контрольным или дающим право влияния на принимаемые решения. Поэтому в соответствии с Гражданским кодексом Российской Федерации и законами об акционерных обществах реально получить контроль над предприятием или блокировать принятие какого-либо решения имеют возможность только инвесторы, владеющие более 25% акций.

Таким образом, доля собственности для получения контроля чётко не определена. Если акционерная собственность широко рассредоточена, то небольшой процент акций может оказаться достаточным для принятия управленческих решений. Но даже 100%-ное владение собственностью не гарантирует полного контроля, поскольку государство страны-реципиента может принимать те или иные решения, которые являются обязательными и для национального, и для иностранного инвестора.

Портфельные иностранные инвестиции - это вложения капитала в акции заграничных компаний (без приобретения контрольного пакета), облигации и другие ценные бумаги иностранных государств, МФО (международных финансовых организаций), а также еврооблигации. К портфельным инвестициям относят также венчурные капиталовложения в пилотные проекты с высокой степенью риска. Ниже приводится классификация объектов вложений портфельных иностранных инвестиций согласно тому, как эти вложения отражаются в платежном балансе страны-инвестора:

      акционерные ценные бумаги – обращающийся на рынке денежный документ, удостоверяющий имущественное право владельца документа по отношению к лицу, выпустившему этот документ;

      долговые ценные бумаги – обращающийся на рынке денежный документ, удостоверяющий отношение займа владельца документа по отношению к лицу, выпустившему этот документ.

Долговые ценные бумаги могут выступать в форме:

      облигации, простого векселя, долговой расписки — денежных инструментов, дающих их держателю безусловное право на гарантированный фиксированный денежный доход или на определяемый по договору изменяемый денежный доход;

      инструмента денежного рынка – денежных инструментов, дающих их держателю безусловное право на гарантированный фиксированный денежный доход на определенную дату. Эти инструменты продаются на рынке со скидкой, размер которой зависит от величины процентной ставки и времени, оставшегося до погашения. К ним относятся казначейские векселя, депозитные сертификаты, банковские акцепты и др.;

      финансовых деривативов – имеющих рыночную цену производных денежных инструментов, удостоверяющих право владельца на продажу или покупку первичных ценных бумаг. Таковыми являются опционы, фьючерсы, варранты, свопы.

Портфельные иностранные инвестиции осуществляются с целью получения повышенного дохода на капитал за счет налоговых льгот, изменения валютных курсов, биржевых котировок. К ним обычно прибегают фирмы, которые ведут международные операции с целью решения чисто финансовых задач. Эти вложения носят краткосрочный характер. Считаются наиболее мобильной формой присутствия иностранного капитала в национальных экономиках, в силу чего те или иные изменения экономической или политической конъюнктуры могут привести к резким притокам и оттокам капитала в форме портфельных инвестиций, что очень наглядно показал мировой финансовый кризис («черный» сентябрь 2008 года).

В российском законодательстве отсутствует понятие портфельных инвестиций. Между тем привлечение портфельных инвестиций в российскую экономику позволяет и предприятиям, и  бюджетам всех уровней путем размещения соответственно акций и долговых ценных бумаг среди иностранных инвесторов получать дополнительные средства для целей долгосрочного развития.

В структуре иностранных инвестиций страны-реципиента наименьшую долю составляют портфельные инвестиции (в среднем 3-4%), а наибольшую – прочие (более 50%). Как видно из данных Росстата (табл.1.1), такая структура для нашей

Таблица 1.1

Структура иностранных инвестиций в экономику России в 2011 году, %

По типам, в том числе:

100,0

- ПИИ (взносы в капитал, кредиты, полученные от зарубежных совладельцев организаций, прочие ПИИ);

9,7

- портфельные иностранные инвестиции (акции и паи, долговые ценные бумаги);

0,4

- прочие иностранные инвестиции

89,9

По видам экономической деятельности, в том числе

100,0

- добывающая промышленность;

10,1

- обрабатывающая промышленность;

23,3

- транспорт и сфера услуг;

66,6

- государственное управление

0,0

По странам-инвесторам, в том числе

100,0

- Швейцария;

48,2

- остальные страны Евросоюза;

37,7

- страны СНГ;

2,9

- другие страны

11,2

 

страны отличается в худшую сторону.

Как любое сложное экономическое явление, вложение иностранного капитала может оказывать на экономику страны- реципиента и положительное, и отрицательное воздействие.

Так, к положительным последствиям относятся:

· увеличение объема реальных инвестиций, ускорение темпов экономического развития и улучшение платежного баланса страны;

·  поступление передовой иностранной технологии, организационного и управленческого опыта, результатов инноваций, воплощаемых в новой технике, патентах, лицензиях, ноу-хау и т.д.;

· повышение уровня занятости и квалификации местной рабочей силы, а также производительности её труда;

· расширение экспорта и поступление иностранной валюты;

· увеличение налоговых поступлений;

·  повышение уровня жизни и покупательной способности населения;

· использование более высоких стандартов качества окружающей среды, расширение доступа к более чистым технологиям, снижение уровня загрязнения окружающей среды;

· развитие инфраструктуры и сферы услуг;

· повышение инвестиционной привлекательности страны;

· усиление конкуренции в национальной экономике и снижение уровня ее монополизации;

· оздоровление социально-культурной обстановки в стране, распространение международных стандартов не только в производстве, но и в потреблении.

Отрицательные последствия привлечения иностранного капитала заключаются в следующем:

· репатриация капитала и перевод прибыли в различных формах (дивиденды, проценты, роялти и др.), что ухудшает состояние платежного баланса принимающей стороны;

· увеличение импорта оборудования, материалов и комплектующих, требующее дополнительных валютных расходов;

· подавление местных производителей и ограничение конкуренции;

· усиление зависимости национальной экономики от иностранных государств, угрожающее экономической и политической безопасности страны-заемщика;

·  возможная деформация структуры экономики страны - реципиента;

·  упадок традиционных отраслей национальной экономики;

· усиление социальной напряженности и дифференциации (в частности, за счет более высокой оплаты труда на иностранных предприятиях);

·     ослабление стимулов для реализации национальных инновационных проектов вследствие ввоза иностранных технологий, что, в конечном счете, может привести к усилению технологической зависимости;

· ухудшение состояния окружающей среды в результате перевода в страну «грязных» производств и хищнической эксплуатации местных ресурсов;

· негативное воздействие на социально-культурные условия, связанное с игнорированием национальных традиций и особенностей, с насаждением чуждых принимающей стране стандартов и ценностей, а также форм организации производства и образа жизни.

При этом приоритетное значение для страны-реципиента вообще и для России в частности имеют ПИИ в силу следующих своих возможностей.

1.  Позволяют покрыть дефицит денежных ресурсов отечественных компаний и фирм на ускоренное и широкомасштабное переоснащение производственной базы. Все другие виды иностранных инвестиций носят, преимущественно, спекулятивный характер и потому являются деньгами «короткими», не позволяющими реализовать подобную задачу. ПИИ являются хорошим дополнительным источником средств для обновления и расширения основного капитала, реализации инвестиционных проектов и программ, обеспечивающих оживление и подъем экономики, насыщение внутреннего рынка конкурентоспособными товарами и услугами.

2.  Обеспечивают заимствование квалифицированного менеджмента, т. к. вместе с финансовыми ресурсами в страну поступает опыт зарубежного инвестора по управлению деятельностью объекта инвестирования. ПИИ представляют собой не только источник средств для внедрения новой технологии, но и возможность применения современных методов управления и маркетинга. Будучи направленными в конкретные объекты, они предполагают обучение персонала эффективным методам управления и освоению рыночных механизмов хозяйствования.

3.  Активизируют инвестиционный процесс в силу присущего любым инвестициям мультипликативного эффекта, способствуют освоению и закреплению опыта функционирования рыночной экономики, присущих ей «правил игры», что приводит к притоку иностранного капитала, дает инвестору уверенность в возврате вложенных средств с достаточной прибылью и ускоряет формирование в стране инвестиционного климата, благоприятного как для зарубежных, так и для отечественных инвесторов.

4.  Ускоряют процесс включения региональных и отраслевых экономик в мировое хозяйство, развитие эффективных интеграционных процессов, благоприятствуют использованию преимуществ международного разделения и кооперации труда, нахождению ниш в мировом хозяйстве и рынке, ускоряют развитие отраслей и регионов, способствуют выравниванию этого развития, т.к. возможность привлечь иностранный капитал имеет любой субъект (муниципальное образование) Российской Федерации и любое предприятие страны.

5.  Способствуют росту занятости и повышению социально-экономической стабильности страны (региона), т.к. создают стационарные рабочие места, что не свойственно другим видам иностранных инвестиций.

6.  В отличие от займов и кредитов не ложатся дополнительным бременем на внешний долг и даже способствуют получению средств для его погашения (например, за счет доходов от эксплуатации полученного по международному лизингу оборудования).

7.  Стимулируют развитие производства импортозамещающей и экспортной продукции с высокой долей добавленной стоимости. Только прямые иностранные инвестиции реализуют задачу структурной перестройки экономики страны-реципиента, заключающейся в переходе от сырьевых отраслей к перерабатывающим и от простых видов продукции к сложным.

 

 Вопросы для самоконтроля 

1.   Механизм реализации иностранных инвестиций, его объекты и субъекты.

2.   Классификация иностранных инвестиций.

3.   Прямые иностранные инвестиции (ПИИ).

4.    Портфельные иностранные инвестиции.

5.   Официальная (Федеральной службы государственной статистики) структура иностранных инвестиций.

6.   Влияние иностранных инвестиций на экономику страны-реципиента.

  

Тесты

 

1.

Иностранный инвестор - это

 

   объект

   субъект

   объект и субъект

 

процесса инвестирования иностранного капитала.

 

 

2.

Стоимостной оценке подлежат иностранные инвестиции в виде

 

имущественных прав

услуг и информации

    имущественных прав, а также услуг и информации.

 

3.

Иностранными инвесторами могут быть

 

     физические

     юридические

     физические и юридические

 

лица.

 

 

4.

Предприятия на территории России могут

 

полностью

частично

полностью или частично

 

находиться под контролем иностранных инвесторов.

 

 

5.

Имущественные права иностранный инвестор может приобретать

 

     только с участием юридических лиц и граждан России

     самостоятельно

как с участием юридических лиц и граждан России, так и самостоятельно. 

6.

По решению правительства страны за рубежом могут размещаться средства

 

     физических лиц

     государственных бюджетов

     физических лиц и государственных бюджетов.

7.

Право контроля за деятельностью объекта инвестирования обеспечивают

 

     портфельные

     прямые

     прочие иностранные инвестиции

8.

Формами прочих иностранных инвестиций являются

 

вложения в ценные бумаги

кредиты предприятиям

вложения в ценные бумаги и кредиты предприятиям страны -реципиента

9.

Доход в форме разницы биржевых котировок обеспечивают

 

     прочие

     прямые

     портфельные иностранные инвестиции

10.

Российским законодательством минимальная величина ПИИ установлена в размере

 

     10%

     20%

     25%

 

доли уставного капитала коммерческой организации.

11.

С ростом степени концентрации капитала порог ПИИ

 

     увеличивается

     уменьшается

     не изменяется.

12.

В российском законодательстве отсутствует трактовка

 

     прямых

     портфельных

     прямых и портфельных иностранных инвестиций

13.

В структуре иностранных инвестиций страны-реципиента наибольшую долю занимают

 

     прямые

     портфельные

     прочие инвестиции

14.

Наибольший удельный вес в структуре иностранных инвестиций в российскую экономику имеют иностранные инвестиции

 

     стран Евросоюза

     США и Японии

     стран СНГ.

15.

Наименее экономически значимыми для экономики страны-заемщика являются

 

     прямые

     портфельные

     прочие иностранные инвестиции

16.

Создавать постоянные рабочие места могут только

 

     прямые

     портфельные

     прочие иностранные инвестиции

Литература

 

1.      Российский статистический ежегодник. 2012: Стат. сб. / Росстат. – М., 2012. – 786с.

2.   Зубченко Л.А. Иностранные инвестиции: Учеб. пособ. – М.: ООО «Книгодел», 2006. – 160с.

3.   Ивасенко А.Г. Иностранные инвестиции: учебное пособие/А.Г. Ивасенко, Я.И. Никонова. – М.: КНОРУС, 2010. – 272с.

4.   Орлова Е.Р. Иностранные инвестиции в России: учеб. пособие/ Е.Р. Орлова, О.М Зарянкина. – М.: Издательство «Омега-Л», 2009. – 201с.

5.   Подшиваленко Г.П. Иностранные инвестиции. Курс лекций / Г.П. Подшиваленко. – М.: КНОРУС, 2010. – 120с.

6.   Хазанович Э.С. Иностранные инвестиции: учеб. пособие. – М.: КНОРУС, 2009. – 320с.

 

2. ОРГАНИЗАЦИОННЫЕ ФОРМЫ ПРИВЛЕЧЕНИЯ ИНОСТРАННОГО КАПИТАЛА

 

 

2.1. Классификация форм привлечения иностранного капитала

 

В зависимости от характера использования иностранного капитала формы (способы, методы) его вложения в объекты предпринимательской деятельности на территории России объединены в две группы.

К формам привлечения предпринимательского иностранного капитала относятся:

-  коммерческие организации с иностранными инвестициями, в том числе, образующиеся в результате слияний и поглощений;

- концессии и подрядные соглашения, в том числе, международный франчайзинг и соглашения о разделе продукции;

-  иностранные инвестиции в форме вложений в ценные бумаги российских эмитентов (публичное размещение акций и депозитарные расписки);

-  свободные (особые) экономические, в том числе, офшорные, зоны;

- гранты и финансовая помощь иностранных государств и международных организаций.

Формой привлечения ссудного иностранного капитала является международный кредит. Его виды:

-  торговый кредит;

-  коммерческий (товарный) кредит, в том числе, международный лизинг, международный факторинг и международный форфейтинг;

- денежный (банковский) кредит, как основной инструмент формирования внешнего долга России и основа экспортного финансирования (связанного кредитования). К нему же относят вклады иностранных инвесторов в банках страны-реципиента.

 2.2. Коммерческие организации с иностранными инвестициями

 

Согласно федерального законодательства, российская коммерческая организация получает статус коммерческой организации с иностранными инвестициями (КОИИ) со дня вхождения в состав её участников иностранного инвестора. По степени возрастания доли иностранного капитала в уставном капитале российских КОИИ их можно разделить на две группы:

- предприятия с долевым участием иностранного капитала (совместные предприятия или ассоциированные компании), а также их дочерние и зависимые общества, в которых иностранным инвесторам принадлежит существенная, но не основная часть акций или паев. Если эта часть составляет менее 10 % уставного капитала, то данная коммерческая организация имеет портфельные иностранные инвестиции (см. раздел 1.2), если более 10% - прямые (там же);

- дочерние компании зарубежных родительских компаний представляют собой предприятия, либо находящиеся под контролем иностранных инвесторов, либо полностью принадлежащие им, т.е. это российские коммерческие организации только с ПИИ.

Филиалы (отделения) иностранных юридических лиц, созданные или создаваемые на территории России, к КОИИ не относятся, поскольку осуществляют свою деятельность только от имени головной организации и потому не имеют собственного баланса (так как полностью принадлежат создавшей их родительской фирме) и статуса юридического лица (но подлежат государственной регистрации).

Разновидностью КОИИ могут считаться фирмы, образующиеся в результате слияний и поглощений, или сделок M&Amergers and acquisitions», англ.). 

При слиянии происходит объединение активов и операций фирм разных стран с целью создания новой КОИИ, сопровождающееся конвертацией акций сливающихся компаний и распределением между ними функций контроля за деятельностью созданного совместного предприятия. При поглощении контроль над общими активами и операциями переходит к этой КОИИ, как к дочерней компании иностранного инвестора. 

Считается, что, по сравнению с простым инвестированием иностранного капитала в активы предприятий страны-реципиента, слияния и поглощения обеспечивают более сложный и более весомый синергетический эффект – превышение стоимости объединенных компаний над их стоимостью по отдельности за счет реструктуризации и укрупнения бизнеса, прогрессивных структурных сдвигов, снижения транзакционных издержек и других преимуществ, обеспечиваемых только сделками M&A.

Создаваемые в России совместные предприятия могут сыграть позитивную роль в привлечении в страну новой техники и технологии, современных методов международного маркетинга и передового управленческого опыта. Более того, приток иностранных инвестиций в КОИИ может стать одним из возможных для нашей страны способов сосредоточения материальных и финансовых средств на направлениях, обеспечивающих ускорение технологического прогресса. Немаловажное значение КОИИ состоит в том, что совместное создание производственных единиц с передовой технологией и техникой повышает их конкурентоспособность. В результате они могут успешнее соперничать на внутреннем рынке России с другими предприятиями,  побуждать их снижать издержки производства своей продукции и повышать ее качество. С другой стороны, создание конкурентоспособных предприятий позволяет российскому партнеру использовать торговые, административные и прочие связи зарубежных участников, их коммерческий опыт для выхода российских КОИИ со своей продукцией на внешние рынки.

Важную роль совместные предприятия способны сыграть в преодолении различного рода барьеров, затрудняющих развитие внешнеэкономических связей между странами. Так, хотя последние президенты США обещали новому российскому руководству устранить препятствия на пути взаимной торговли, американский Конгресс до сих пор не отменил злополучную поправку Джексона—Вэника, лишающую российских экспортеров режима наибольшего благоприятствования. Совместное российско-американское предприятие может запросто обойти это препятствие, так как его товары будут выступать на рынке США под американским флагом.

Наконец, несмотря на то, что создание совместного предприятия представляет собой развитие международной кооперации производства, тем не менее, один из партнеров, скажем, иностранный, может использовать свое участие в нем для производства деталей и других частей изделий с целью поставок их на свое материнское предприятие. И тогда совместное предприятие превращается в одного из участников  международного разделения труда в его внутриотраслевой форме.

Во многих случаях необходимость создания совместных предприятий порождается особыми экономическими условиями, сложившимися на момент решения вопроса об организации совместного предприятия. Одним из таких условий может быть недостаток имеющихся средств для возникновения предприятия оптимальных размеров или экономия средств по каким-либо соображениям. Привлечение же иностранного партнера снижает финансовое бремя российского предпринимателя на создание нового или расширения действующего предприятия, уменьшает издержки производства в результате рациональной организации труда и сбыта, применения передовой технологии и сокращения транспортных расходов.

Все перечисленные выше составляющие комплекса российских интересов в создании совместных предприятий при своей реализации должны привести к повышению получаемой ими прибыли, к росту эффективности функционирования всей национальной экономики. Взаимная заинтересованность участников КОИИ также материализуется в конечном результате их деятельности — масштабах прибыли.

 

2.3. Концессии и подрядные соглашения

 

Концессия – форма сотрудничества, когда одна сторона (концедент) по договору концессии (концессионному соглашению) передает другой стороне (концессионеру) право пользования и владения определенным имуществом в течение конкретного периода времени и на согласованных условиях.

Концессия может быть государственной и коммерческой. По государственной концессии иностранному инвестору могут предоставляться объекты государственной собственности – предприятия, земельные участки, недра, прочие материальные ценности. Коммерческая концессия (франчайзинг) предполагает передачу концессионеру прав пользования активами юридических лиц негосударственных форм собственности.

В соответствии с подрядным соглашением иностранный инвестор выполняет какие-либо работы на территории принимающей страны без передачи ему прав собственности на недра и землю. Наиболее распространенным видом подобных сделок является соглашение о разделе продукции, в соответствии с которым государство на возмездной основе и на определенный срок предоставляет инвестору исключительные права на поиск, разведку и добычу минерального сырья на оговоренном участке недр.

В чем различия между концессией и подрядным соглашением?

  концессионные соглашения позволяют переложить на инвестора часть расходов по финансированию содержания государственного имущества страны-концедента, а подрядные – нет;

  при концессии имеют место только финансовые (налоговые) поступления в бюджет принимающей страны, а, например, в случае соглашения о разделе продукции – еще и операционные доходы от реализации принадлежащей по этому соглашению данной стране доли объема добытого минерального сырья;

 концессионеру государственная собственность переходит во владение и пользование, т.е. фактически временно (на срок действия концессии) становится его собственностью, чего не может быть при подрядном соглашении;

 государство обязуется не вмешиваться в хозяйственную деятельность концессионера, тогда как подрядные соглашения предполагают гибкое взаимодействие с иностранным инвестором, в том числе, путем создания совместных предприятий (см. раздел 2.2).

 

2.3.1. Международный франчайзинг


Суть международного франчайзинга в том (рис. 2.1), что головная организация (франчайзер, франшизодатель, иностранный инвестор) передает физическому или юридическому лицу страны-реципиента (франчайзи, франшизополучателю, младшему партнеру) право на продажу товаров и (или) услуг под своей торговой маркой (брендом). 

 

Рис. 2.1. Схема международного франчайзингаРис. 2.1. Схема международного франчайзингаРис. 2.1. Схема международного франчайзинга

Рис. 2.1. Схема международного франчайзинга

 

Вместе с этим правом в пользование предоставляется технология продажи товаров (услуг), устанавливается их цена и условия, по которым обязан работать получатель (франчайзи). В итоге у него появляется возможность использовать репутацию франчайзера и прочие его активы для получения прибыли (если организация-франчайзи создается вновь) или для ее увеличения (если франшизополучатель – действующее предприятие). Такая возможность (разрешение, право) называется франшизой (от французского franchise – льгота, привилегия) и этим же термином называют предприятие, созданное на основе франчайзинга. Таким образом, франчайзинг, как слово, однокоренное с иностранизмом «франшиза», означает ее реализацию, или осуществление, точно так же, как, например, консалтинг означает (в том числе) проведение консультаций.

Платежами за франшизу могут быть:

 паушальный (разовый, первоначальный) платеж – твердо зафиксированная в соглашении между франчайзером и франчайзи цена покупки франшизы;

 роялти – периодические платежи, исчисляемые от стоимости продаж;

 расчеты за предоставленные франшизодателем продукцию и услуги;

  другие отчисления франшизополучателя.

Франчайзинговая деятельность регламентируется ГК РФ, согласно которому франчайзер у нас называется правообладателем, франчайзи – пользователем, а договор между ними – договором коммерческой концессии.

В зависимости от предмета франчайзинга различают следующие его виды:

- товарный франчайзинг (франчайзинг продукта или торгового имени) заключается в предоставлении права (франшизы) на продажу готового товара. При этом франчайзером является производитель этого товара, который передает его дилеру (франчайзи);

- производственный франчайзинг (франчайзинг на производство продукции) предполагает продажу фирмой, владеющей технологией изготовления какого-либо продукта, исходного сырья предприятиям-франчайзи;

- деловой франчайзинг (франчайзинг бизнес-формата) сводится к продаже франчайзером физическим или юридическим лицам лицензии (франшизы) на право открытия магазина или сети магазинов для продажи покупателям набора продуктов и услуг под именем франчайзера.

Как бизнес-концепция, франчайзинг имеет конкретные преимущества и недостатки по отношению и к франшизодателю (табл. 2.1), и к франшизополучателю (табл. 2.2). Чтобы улучшить баланс этих плюсов и минусов, франчайзеры обязаны:

-  тщательно отбирать кандидатов на покупку франшизы, оценивая у потенциальных франчайзи наличие качеств, необходимых для успешного сотрудничества;

-  непрерывно и детально контролировать состояние дел у франчайзи, совместными усилиями быстро определять назревающие проблемы и принимать адекватные меры.

Таблица 2.1.

Преимущества и недостатки франчайзинга для франшизодателя

Преимущества

Недостатки

1. Дополнительный источник дохода.

2. Расширение бизнеса с минимальными (за счет использования возможностей франшизополучателя) издержками.

3. Минимальный (поскольку он делится с франшизополучателями) риск развития бизнеса.

4. Минимальная и конкретная (оговоренная содержанием франшизы) степень участия в решении проблем хозяйственной деятельности франшизополучателя.

1. Меньший, чем если бы франшизополучатель был филиалом, процент от его валовой прибыли.

2. Проблема достоверности отчетности и сложности контроля деятельности франшизополучателя.

3. Риск компрометации всей франчайзинговой сети неверными действиями отдельных франчайзи.

4. Трудность сохранения коммерческой тайны по мере роста франчайзинговой сети.

5. Риск превращения франчайзи в конкурента после освоения им переданных активов и опыта.

Таблица 2.2.

Преимущества и недостатки франчайзинга для франшизополучателя 

Преимущества

Недостатки

1. Быстрое и успешное, благодаря опыту и активам франшизодателя, начало бизнеса.

2. Повышение эффективности и постоянная поддержка существующего бизнеса за счет использования репутации франшизодателя, а также его предпринимательского, производственного и интеллектуального потенциала.

3. Повышение кредитоспособности, поскольку наличие франшизы банками расценивается как дополнительные гарантии.

4. Снижение риска банкротства за счет возможностей франчайзера и франчайзинговой сети.

5. Сегментация сфер деятельности внутри франчайзинговой сети, исключающая конкуренцию между ее элементами (франчайзи).

1. Возможность использования бренда, опыта и активов головной компании только в период действия франшизы.

2. Обязанность соблюдения большого числа исходных условий и ограничений текущей деятельности.

3. Большая неустойка в случае расторжения договорных отношений с франшизодателем.

4. Возможность непредсказуемого изменения условий франшизы в случае продажи головной компанией своего бизнеса.

 

Аналогично, самая главная проблема для начинающих франчайзи – это профессионализм продавца франшизы, т.е. его репутация, финансовое положение, производственный и инновационный потенциал и т.д.

Доходность франчайзинга должна быть достаточной как для франчайзера, так и для франчайзи. Первому он должен обеспечить приемлемую норму доходности на вложенные активы, а второму – возврат с прибылью первоначальных и текущих затрат (платежей за франшизу). Укрупненные бюджеты обеих сторон франчайзинговой сделки, по которым оценивается ее эффективность (эффект), показаны на рисунках 2.2 и 2.3. Из зарубежной и отечественной практики франчайзинга к этим бюджетам можно добавить следующее:


 Рис. 2.3. Последовательность осуществления доходов и расходов франчайзи

Рис. 2.2. Последовательность осуществления доходов и расходов франчайзера

 

Рис. 2.3. Последовательность осуществления доходов и расходов франчайзи

Рис. 2.3. Последовательность осуществления доходов и расходов франчайзи


- средний уровень первоначального платежа (цены покупки франшизы) составляет 5-10 % общего объема инвестиций, необходимых для создания предприятия-франчайзи. Сам объем таких инвестиций колеблется в пределах 50 - 250 тыс. долларов США;

-  к затратам на выполнение требований франчайзера чаще всего относятся покупка или долгосрочная аренда помещения требуемой (в зависимости от вида планируемой деятельности) площади, получение потенциальным франчайзи необходимых лицензий, придание ему необходимого фирменного вида и т.д.;

-  основу дохода франчайзера составляют роялти, величина которых варьируется в пределах от 3 до 6 % объема продаж франшизополучателя;

- капиталом франчайзера, инвестируемым в создаваемое или существующее предприятие-франчайзи, могут быть (кроме показанных на рис. 2.1) такие конкурентные преимущества франчайзинговой сети, как ценовая и ассортиментная политика, логистика, единая информационная система и др. Проблемой при этом является стоимостная оценка тех и других активов, как суммы инвестиций;

-  компенсация расходов головной компании на рекламу и маркетинг предусматривается в большинстве видов франчайзинга и составляет 1,2 – 1,4% объема продаж франшизополучателя;

-  вознаграждение франчайзеру определяется в процентах от валовой прибыли франшизополучателя.

Мировой, да и имеющийся уже российский, опыт развития международного франчайзинга позволяет квалифицировать его как перспективную организационную форму привлечения иностранного капитала.

 

2.3.2. Соглашения о разделе продукции

 

Соглашение о разделе продукции (СРП) – договор, в соответствии с которым Российская Федерация в лице государственных органов исполнительной власти возмездно и на определенный срок предоставляет иностранному инвестору исключительные права на поиск, разведку, добычу минерального сырья на оговоренном в СРП участке недр и на проведение связанных с этим работ. Указанные работы иностранный инвестор выполняет за свой счет и на свой риск.

Предоставление инвестору подобных исключительных прав осуществляется по результатам аукционов, на которые под заключение СРП разрешается выставлять не более 30% разведанных и учтенных государственным балансом запасов полезных ископаемых. СРП является особой формой ПИИ, когда возмещение капитальных (разведка, освоение) и текущих (добыча) затрат инвестора осуществляется не только за счет прибыли от реализации им своей доли добытых полезных ископаемых (рис. 2.4), но еще и за счет

Рис. 2.4. Схема и пример раздела продукции по СРП

Рис. 2.4. Схема и пример раздела продукции по СРП

 

компенсационной доли (там же) иностранного инвестора в объеме этой добычи, как возвращаемого ему регресса.

Предельный уровень получаемой иностранным инвестором доли не должен превышать 75%, а при добыче на континентальном шельфе России – 90% общего объема произведенной продукции (добытого минерального сырья). Платежи за пользование недрами включают разовые (бонусы) при заключении СРП и регулярные (роялти) выплаты в процентном отношении от объема добычи.

Помимо стандартных требований о рациональном использовании и охране недр и природной среды, о безопасном ведении работ СРП предусматривает следующие обязательства иностранного инвестора:

- предоставление российским юридическим лицам преимущественного (при прочих равных условиях) права на участие в работах в качестве подрядчиков, поставщиков, перевозчиков и т.п.;

- комплектование персонала, работающего по СРП, не менее чем на 80% российскими гражданами;

- использование российского технологического оборудования в объеме, не менее 70% от суммарной стоимости основного капитала.

 

2.4. Иностранные инвестиции в форме вложений в ценные бумаги российских эмитентов

 

2.4.1. Публичное размещение акций российских предприятий

 

Публичное размещение акций, или IPO (от англ. Intial Public Offering) – это процедура подготовки, осуществления и последующего сопровождения первичной продажи акций компании-эмитента на фондовом рынке. Под публичным размещением понимается предложение этих акций большому числу инвесторов и последующее прохождение листинга либо на торговой площадке (бирже), либо на внебиржевом рынке.

Цель IPO – не столько получение внешнего финансирования (акционерного капитала), сколько объективная международная рыночная оценка бизнеса российского эмитента, выход на качественно новый уровень развития путем получения статуса публичной компании, акции которой свободно обращаются на биржах и которая, благодаря этому, становится более ликвидным, чем до IPO, активом в силу следующих причин:

-   публичная компания, как правило, имеет значительные масштабы деятельности и все признаки крупной организации, иначе IPO вообще не имеет смысла как весьма дорогостоящее (до 5% от привлеченного капитала) мероприятия;

- повышенное внимание к такой компании множества заинтересованных сторон и постоянное ее пребывание на виду и на слуху, т.е., рост потенциала бизнеса публичной компании;

- в результате IPO для публичной компании снижается на 0,4-0,7% ставка по краткосрочным кредитам и увеличивается число банков, готовых  предоставить  ей финансирование;

-  для российских компаний стремление стать публичными – это наиболее эффективный (правда, и самый дорогой) способ защиты от присущих отечественному частному бизнесу рисков.

Таким образом, публичность, приобретаемая в результате IPO – это такой же обязательный элемент эффективности бизнеса, как технологии управления и планирования. Если компания подобный резерв не использует – она проигрывает.

Процедура подготовки IPO (может занимать период длительностью до 4 лет) предполагает выполнение компанией – будущим эмитентом следующих условий:

· изменение своей юридической структуры в соответствии с требованиями законодательства о ценных бумагах той страны, где будет производиться размещение;

· наличие соответствующей МСФО и прошедшей международный аудит отчетности не менее чем за последние три года;

· построение адекватной системы корпоративного управления с независимым советом директоров, эффективно работающими службами внутреннего аудита, взаимодействия с инвесторами и т.д.;

· формирование состава участников сделки – выбор андеррайтера (банка или синдиката банков – гаранта размещения акций), юридического и финансового консультантов, аудитора, консультанта по работе с инвесторами.

Второй этап IPO или, собственно, сама сделка (см. определение IPO в начале подраздела) включает в себя:

· подготовку и регистрацию проспекта эмиссии акций (инвестиционного меморандума) – главного маркетингового инструмента IPO, который рассылается потенциальным инвесторам;

·  работу компании-эмитента с инвесторами и сбор андеррайтером их заявок на покупку акций;

· согласование (в зависимости от выявленного спроса) эмитентом и андеррайтером объема выпуска акций и их цены, а также выпуск окончательной версии проспекта эмиссии;

· распределение акций среди подавших заявки инвесторов и объявление о вступлении IPO в силу;

· листинг и начало торговли акциями компании, прошедшей IPO, на фондовой бирже.

В России, согласно требованиям ФСФР, лишь 25% акций, выпущенных российскими эмитентами, могут торговаться на зарубежных площадках, т.е., если отечественная компания не использует офшорных (см. раздел 2.6) схем, она публичной может стать только на РТС и (или) на ММВБ.

После завершения IPO сопровождение сделки заключается в регулярном раскрытии и публикации компанией обязательной информации о своей деятельности, в работе с биржевыми аналитиками, которые ведут эту компанию, в постоянном диалоге с участниками рынка, где обращаются ее акции и т.д.

 

2.4.2. Депозитарные расписки

 

Депозитарные расписки – это свободно обращающиеся на фондовом рынке вторичные (производные) ценные бумаги на акции иностранного эмитента, депонированные в банке страны, резидентом которой является этот эмитент, и переведённые данным банком в банк страны выпуска и размещения депозитарных расписок (в виде сертификатов или в бездокументарной форме). Представляют собой более дешевый и более простой, чем IPO (см. подраздел 2.4.1), способ выхода эмитентов акций на зарубежные фондовые рынки с целью привлечения иностранного капитала.

Существуют американские (ADR, АДР), глобальные (GDR, ГДР), европейские (EDR, ЕДР) и международные (IDR, МДР) депозитарные расписки. Принципы выпуска и обращения у всех примерно одни и те же, разница же в том, что ADR торгуются только в США, а другие – вне территории Штатов.

Схема выпуска ADR (как самых распространенных) российским эмитентом приведена на рис 2.5. К ней можно только добавить, что банк-кастодиан (от англ. custodian – хранитель) принимает на хранение ценные бумаги эмитента, оказывая тем самым ему кастодиальные услуги по приему акций, переводимых для выпуска депозитарных расписок. По нормативным актам ФСФР депозитарные расписки должны быть выпущены на более чем 35% общего количества депонированных акций.

 

российское предприятие-эмитент

перевод акций

Формула

Формула

деньги

российский банк-субдепозитарий (банк-кастодиан)

 

 

подтверждение наличия акций на счете

Формула

Формула

деньги

американский банк-депозитарий

 

 

выпуск ADR

Формула

Формула

деньги

американский брокер

 

 

продажа ADR

Формула

Формула

деньги

иностранный инвестор

 

Рис. 2.5. Схема выпуска американских депозитарных расписок (ADR)

 

Как мера противодействия «бегству капитала» (уходу российских эмитентов на зарубежные финансовые рынки) в 2007 г. был установлен порядок выпуска и продажи российских депозитарных расписок (РДР). Завышенных ожиданий по поводу того, кто из эмитентов захочет воспользоваться этой возможностью, нет, но РДР могут оказаться востребованными для иностранных компаний с российскими корнями («Евраз», Великобритания; «Ритейл групп», Нидерланды и прочих), а также для эмитентов из стран ближнего зарубежья – Украины, Казахстана и др.

 

 

2.5. Свободные (особые) экономические зоны

 

Свободная экономическая зона (СЭЗ), или особая экономическая зона (ОЭЗ)часть национального экономического пространства, где введена и применяется определенная система льгот и стимулов для иностранного и отечественного бизнеса, не используемая в других частях этого пространства. В России, например, под ОЭЗ понимается определяемая Правительством РФ часть территории страны, где действует особый режим осуществления предпринимательской деятельности и которая создается решением этого правительства на срок 20 лет.

Цели создания СЭЗ можно объединить в три группы:

         экономические цели:

-        улучшение инвестиционного климата страны (региона);

-        привлечение национальных и иностранных инвестиций;

-        увеличение экспорта и рационализация импорта;

-        увеличение валютных поступлений;

         социальные цели:

-         создание новых рабочих мест;

-   подготовка квалифицированных кадров с использованием мирового опыта;

-   развитие депрессивных регионов;

    научно- технические цели:

- привлечение зарубежного опыта организации научно-исследовательских работ, в т.ч., с использованием механизма венчурного финансирования;

-  концентрация научно-технического потенциала, в т.ч., и зарубежного, на приоритетных направлениях развития экономики;

- ускорение внедрения в производство (коммерциализации) достижений науки и техники.

Приоритетность данных целей каждой страной определяется самостоятельно. Так, для России целями создания ОЭЗ являются развитие высокотехнологичных обрабатывающих отраслей промышленности, производство новых видов продукции, а также развитие транспортной инфраструктуры.

Несмотря на существующее многообразие СЭЗ, они имеют общие черты, присущие любой из них:

  система льгот и стимулов, предназначенная для создания максимально благоприятных условий вложения инвестиций и ведения бизнеса, в том числе включающая:

- таможенные льготы (снижение или отмена экспортных и импортных таможенных пошлин, упрощенный порядок осуществления внешнеторговых операций);

-  налоговые льготы (налоговые каникулы на 5-20 лет, скидки по налогу на прибыль, полное или частичное освобождение от налогов реинвестируемой прибыли, освобождение иностранных инвесторов от налога на имущество и от НДС, предоставление государственных налоговых кредитов);

-  финансовые льготы как прямого характера (государственные субсидии, преференциальные бюджетные кредиты), так и косвенного (снижение коммунальных платежей, арендной платы за землю, платы за пользование инфраструктурой СЭЗ);

-  административные льготы (упрощенный порядок регистрации резидентов СЭЗ, льготный визовый режим, минимальный объем государственного контроля за деятельностью иностранных и отечественных резидентов СЭЗ, особенно, в первые годы их работы);

 наличие обособленной системы органов управления СЭЗ, наделенных правом принимать решения в широком экономическом спектре;

 всесторонняя поддержка СЭЗ органами государственной исполнительной власти и органами местного самоуправления;

   максимальная открытость СЭЗ для иностранного капитала и мирового рынка.

По характеру деятельности и функциональному предназначению различают торговые, промышленно-производственные, технико-внедренческие и сервисные СЭЗ. Торговые зоны представляют собой участки национальной таможенной территории, где осуществляются операции по складированию и адаптации товаров к условиям рынков сбыта. Ввезенные на территорию торговой СЭЗ товары не подпадают под действие национального таможенного законодательства до тех пор, пока не будут готовы для перемещения за ее пределы – на таможенную территорию страны или на экспорт. 

Согласно российского законодательства, в промышленно-производственных ОЭЗ площадью не более 20 км2 должны осуществляться производство и (или) переработка товаров (продукции), а также их реализация. Для этого резидент данной ОЭЗ (коммерческая организация, иностранный инвестор) обязан осуществить на ее территории капитальные вложения объемом не менее 10 млн. евро по курсу ЦБ РФ, из которых не менее одного миллиона – в первый год заключения соглашения о ведении промышленно-производственной деятельности. 

Площадь технико-внедренческой зоны на территории России не может превышать двух квадратных километров и ее задачей является создание и реализация научно-технической продукции, а также доведение ее до промышленного применения, включая изготовление, испытания и реализацию опытных партий. Резидентами технико-внедренческих ОЭЗ могут быть как коммерческие организации, так и индивидуальные предприниматели. Сервисные зоны специализируются на финансовых (банковские, страховые) и нефинансовых (отдых, туризм) услугах. 

Разновидностью сервисных зон являются офшоры (от англ. off-shore – вне берега) – небольшие государства (офшорные зоны) или территории (офшорные центры), которые привлекают иностранный капитал путем предоставления налоговых и других льгот регистрируемым в этих зонах и центрах нерезидентами юридическим лицам (офшорным компаниям). Методики идентификации офшоров следующие:

1.  Критерии МВФ – преимущественная ориентация на нерезидентов (иностранных инвесторов), слабое регулирование (минимальная отчетность и нераскрытие информации), а также нулевое или низкое налогообложение офшорных компаний.

2.  Операционный критерий – отношение чистого объема экспорта финансовых услуг к ВВП. Для офшоров уровень данного показателя значительно превышает среднемировой.

Деятельность офшоров базируется на отделении юрисдикции инкорпорирования (регистрации фирмы) от юрисдикции ведения бизнеса. Владелец этой фирмы (резидент страны, где она находится) создает в офшоре, как его нерезидент, юридическое лицо (офшорную компанию), капитал которого (денежные активы данной фирмы) становится иностранным по отношению к стране, откуда он экспортирован. 

В результате финансы отделяются от любых территориально и национально фиксированных реальных активов (предприятий, месторождений, крупных торговых центров и т.п.), огромные средства лишаются конкретной территориальной прописки и оседают в офшорах, которые обязательно имеют со странами-экспортерами капитала соглашения об избежании двойного налогообложения. Да ещё к экономии на налогах добавляется мобильность капитала, поскольку офшорным компаниям запрещено вести хозяйственную деятельность в стране своей регистрации. 

В итоге за счет скрытого внутрикорпоративного кредитования, трансфертного ценообразования и других приемов перераспределения издержек финансы крупных корпораций выделяются в отдельные компании, регистрируемые в офшорах и становящиеся самостоятельным бизнесом, который имеет мало общего с реальным сектором.

Но для того, чтобы финансы были сохранны и мобильны, требуется их оформление в виде юридической оболочки, привязанной к юрисдикции какой-либо территории (офшора), поэтому вторым после предоставления финансовых услуг видом деятельности офшоров является дешевое производство юридических лиц с высокой степенью защиты. Дешево – потому что не надо платить налоги, подавать отчетность, «дружить» с чиновниками и т.д. Защищенность обеспечивается секретностью и либеральным правом, в основном, английским. Мобильность финансов и возможность упаковывать их в неограниченное количество юридических оболочек за пределами национальных территорий, т.е. вне поля зрения регуляторов – причина распространенности экстерриториального офшорного бизнеса.

 

2.6. Гранты и финансовая помощь иностранных государств и международных организаций

 

Налоговый кодекс РФ и ряд других федеральных законов определяют гранты как денежные средства и иное имущество, предоставляемые на безвозмездной основе иностранными и международными организациями, получившими право на предоставление грантов на территории России, на осуществление конкретных программ

Постановлением Правительства РФ иностранные гранты, получаемые российскими организациями на особо важные для страны цели, не подлежат налогообложению. Это гранты конференций (комитетов) ООН по образованию, науке и культуре (ЮНЕСКО), по окружающей среде (ЮНЕП), по промышленному развитию (ЮНИДО), гранты Международного агентства по атомной энергии (МАГАТЭ), гранты Детского фонда ООН (ЮНИСЕФ) и др.

Обязательными условиями договора на предоставление гранта являются:

- целевое назначение гранта и подробная расшифровка финансируемых мероприятий;

-  срок действия гранта;

- сумма гранта и порядок предоставления финансирования (чаще всего, это единовременная выплата);

- порядок предоставления отчетности об использовании полученных средств.

Финансовая помощь занимает промежуточное положение между грантами и обычным кредитованием, поскольку предоставляется на условиях, более льготных, чем последнее. Для отличия финансовой помощи от коммерческих займов и кредитов используют показатель уровня льготности финансовых заимствований, называемый грант-элемент. Он показывает, какую часть платежей в счет погашения долга с учетом процентов недополучит кредитор при предоставлении финансовой помощи по ставке, меньшей, чем 10% на ссужаемый капитал. К финансовой помощи странам-реципиентам относят займы и кредиты, для которых грант-элемент составляет не менее 25%.

Если гранты являются формой поддержки социально значимых (охрана окружающей среды, образование, здравоохранение и пр.) и творческих (наука, культура) видов деятельности в странах-реципиентах, то финансовая помощь имеет целью помочь реализовать правительствам таких стран более эффективную экономическую политику.

 

2.7. Коммерческий (товарный) кредит

 

Международное заимствование и кредитование стало результатом, с одной стороны, роста возможностей внутреннего кредитного рынка наиболее развитых стран мира, а с другой – ответом на растущую потребность мировой торговли в финансовых ресурсах. На межгосударственном уровне необходимость в международном кредитовании обусловлена проблемой покрытия отрицательного сальдо внешнеэкономической деятельности. Инструмент международного заимствования и кредитования – международный (иностранный) кредит, предоставляемый государственными органами, коммерческими банками, иными юридическими и физическими лицами одних стран аналогичным субъектам других стран. Кредитующей стороной могут также быть международные финансовые организации.

Как вид международного кредита (см. раздел 2.1) коммерческий (товарный) кредит существенно отличается от других его форм (там же). Так, если торговый кредит – это приобретение в кредит товаров для последующей продажи с выплатой их стоимости и процентов в ближайшей (краткосрочной) перспективе, то коммерческий (товарный) кредит предоставляется продавцом (экспортером) покупателю (импортеру) в виде продажи и поставки товара с отсрочкой его оплаты. Взамен товара продавец получает вексель или иное долговое обязательство покупателя с гарантией произвести платеж в оговоренный срок. Процент за кредит включается в цену товара и в сумму векселя (платежа).

Разновидностями коммерческого (товарного) кредита являются международный лизинг, международный факторинг и международный форфейтинг.

 

2.7.1. Международный лизинг

 

Лизинг квалифицируется как сделка прямого международного лизинга, если лизингодатель и лизингополучатель является резидентами разных стран. При этом не имеет значения, юридическим лицом какого государства выступает поставщик (изготовитель) предмета лизинга. Если субъекты лизинговой сделки представляют одну страну, но лизингодатель является коммерческой организацией с иностранными инвестициями (КОИИ, см. раздел 2.2), то она называется сделкой косвенного международного лизинга. Кроме того, дополнительно выделяют:

  экспортный международный лизинг, когда лизингодатель и поставщик предмета лизинга представляют одну страну, а лизингополучатель – другую;

  импортный международный лизинг, когда лизингодатель и продавец предмета лизинга являются резидентами разных стран;

  транзитный международный лизинг, когда лизингодатель одной страны приобретает предмет лизинга в другой стране и поставляет его лизингополучателю третьей страны.

Базой правового регулирования международного лизинга может быть:

- Оттавская Конвенция Международного института унификации частного права ЮНИДРУА (UNIDRUA) о международном финансовом лизинге, если стороны лизинговой сделки являются участниками данной конвенции;

- право страны, избранное сторонами лизинговой сделки. Таковым может быть право страны-лизингодателя, страны-лизингополучателя или право любой другой страны. Выбор, как правило, определяется степенью благоприятности налогового режима того или иного государства, поэтому можно рассматривать международный лизинг как инструмент экспорта налоговых льгот из страны-лизингодателя в страну-лизингополучатель.

К другим возможностям международного лизинга можно отнести следующие:

-  обязательства, обусловленные сделками международного лизинга, не учитываются в объеме внешней задолженности страны-лизингополучателя (см. подраздел 2.8.1);

- экспортный международный лизинг является действенным механизмом продаж оборудования (предмета лизинга), производимого предприятиями страны-лизингодателя. На основании этого лизингополучатели могут рассчитывать на более низкий, по сравнению с импортным международным лизингом, уровнем финансовых обязательств по лизинговой сделке.

 

2.7.2. Международный факторинг и международный форфейтинг

 

Международный факторинг (от англ. factor – агент, посредник) – пакет услуг, предоставляемых таким посредником (факторинговой компанией, фактор- банком, фактором) экспортеру (продавцу) товаров или услуг, который включает анализ кредитоспособности импортера (покупателя), а также принятие факторинговой компанией на себя кредитного риска и гарантий защиты от неплатежей при продаже товаров или услуг по коммерческому кредиту.

Коммерческий кредит, как известно, предоставляется продавцом покупателю в товарной форме при продаже и поставке товара с отсрочкой его оплаты. Продавец взамен товара получает вексель покупателя с обязательством произвести платеж в оговоренный срок. Процент за коммерческий кредит включается в цену товара и в сумму векселя. Таким образом, международный факторинг – это мировая торговля долговыми обязательствами, или финансирование и администрирование внешнеэкономической дебиторской задолженности экспортеров.

Правовой базой международного факторинга является принятая в 1988 году Конвенция ЮНИДРУА (UNIDRUA, см. подраздел 2.7.1) о международном факторинге. В России отношения между сторонами договора факторинга регулируются статьями 824-833 главы 43 «Финансирование под уступку денежного требования» Гражданского кодекса РФ.

Чтобы заниматься международным факторингом, надо быть членом как минимум одной из двух международных факторинговых ассоциаций – International Factors Group (IFG) или Factors Chain International (FCI), каждая из которых включает около сотни членов из более чем 50 стран мира. Россия в каждой из этих ассоциаций представлена пятью факторами, из которых только один – Национальная факторинговая компания (НФК) – является членом обеих.

Международный факторинг может быть экспортным и импортным. Экспортный международный факторинг – это авансирование фактор-банком экспортера своей страны под будущую выручку от экспорта или в обмен на уступку дебиторской задолженности по нему с предоставлением клиенту гарантий защиты от валютных и других рисков. 

Такая схема позволяет иностранным факторинговым компаниям обслуживать экспортные поставки резидентов своих стран, например в Россию, без риска потерь, а российским импортерам (покупателям) – получать от иностранных продавцов отсрочку платежа без необходимости предоставлять банковские гарантии или открывать аккредитивы. 

При импортном международном факторинге покупатель и фактор являются резидентами страны-импортера продукции или услуг, а продавец - резидентом другой страны. Эту схему используют российские импортеры, чьи иностранные поставщики не хотят работать с отсрочкой платежа, или вообще требуют предоплату. Такая ситуация весьма типична, поскольку страновые риски России считаются очень высокими. Импортный международный факторинг как раз позволяет зарубежным экспортерам приобрести бóльшую уверенность в отношениях с российскими партнерами, отечественным же компаниям -  улучшить условия приобретения импортной продукции за счет получения отсрочки платежа.

Сейчас общепризнанным считается тот факт, что международный факторинг является менее рискованной альтернативой коммерческому кредиту, что особенно важно в условиях глобального финансового кризиса и замедления темпов развития мировой экономики. К причинам, сдерживающим рост рынка международного факторинга в России, можно отнести:

- неосведомленность российских производственных и торговых компаний о сути и возможностях международного факторинга;

- сложность российского валютного законодательства;

- непрозрачность деятельности субъектов отечественного бизнеса – российских компаний-факторов и компаний-импортеров;

- правовая неопределенность, а именно, отсутствие лицензии на оказание факторинговых услуг и указаний на то, кто эту лицензию должен выдавать.

Аналогичной международному факторингу операцией является международный форфейтинг, преследующий ту же цель – содействие поступлению наличности экспортеру, предоставившему коммерческий кредит иностранному покупателю. В этом случае российский импортер, заключивший со своим иностранным контрагентом товарный контракт (рис. 2.6), за всю сумму этого контракта (отсюда происхождение термина, от франц. a forfai – целиком, общей суммой) расплачивается векселем, а не деньгами, избежав тем самым предоплаты.


Рис. 2.6. Схема международного форфейтинга

 Рис. 2.6. Схема международного форфейтинга

 

 Для этого он должен доказать свою платежеспособность авалированием этого векселя в российском банке, имеющем хорошую репутацию на мировом финансовом рынке и, как следствие – соглашение с иностранным банком об учете и оплате векселей российских эмитентов. Получив авалированный вексель, экспортер предъявляет его к учету в свой банк-форфейтор. 

После подтверждения аваля российским банком форфейтор выплачивает экспортеру номинальную сумму векселя, равную сумме товарного контракта за вычетом определенного дисконта, а по истечении срока векселя – предъявляет его в российский банк и получает деньги. 

Российский же банк предъявляет этот вексель своему импортеру, который оплачивает его. Таким образом, международный форфейтинг не что иное, как оформленный векселем кредит иностранного банка российскому импортеру при посредничестве российского банка

При этом срок кредита совпадает со сроком действия векселя, что позволяет российским импортерами не только избежать предоплаты, но и в ряде случаев оплатить продукцию уже после ее реализации на внутреннем российском рынке. 

Привлекательность международного форфейтинга возрастает также в связи с отказом в некоторых странах от фиксированных процентных ставок, с хроническим недостатком в развивающихся странах валюты для оплаты импорта, а также с ростом страновых рисков.

Различия и общие признаки международного факторинга и международного форфейтинга сведены в таблицу 2.3.

 

Таблица 2.3.

Сравнительная характеристика международного факторинга и международного форфейтинга

Сравниваемый признак

Международный факторинг

Международный форфейтинг

Организационная сущность

Посредническое финансирование международной купли/продажи товаров

Экономическая сущность

Аутсорсинг капитала в денежной форме в интересах экспортера (продавца)

Финансово-кредитная сущность

Преобразование банковского кредита в коммерческий в интересах продавца и покупателя

Цель сделки

Пополнение оборотных средств поставщика (экспортера)

Объект сделки

Дебиторская задолженность продавца

Долговые обязательства покупателя

Оператор (организация, финансирующая сделку)

Фактор

Форфейтор

Продолжительность финансирования

Краткосрочное

Средне- и долгосрочное

Товары, покупаемые в ходе сделки

Товары с малым сроком обращения

Основные фонды

Число сторон сделки

Три (экспортер, фактор, импортер)

Три (экспортер, форфейтор, импортер)

Сторона, оплачивающая услуги оператора

Экспортер (продавец, поставщик)

Гарантии оператора

Возможность регресса на продавца

Не предусмотрены, но могут привлекаться банковские гарантии и поручительства

Возможность регресса на продавца

Регресс возможен, но не обязателен

Регресс запрещен

 

2.8. Денежный (банковский) кредит

 

Предоставляется и погашается в золоте или в СКВ и имеет следующие разновидности:

- финансовый кредит правительству страны-заемщика для финансирования инвестиций или импортных госзакупок;

-  валютный кредит для погашения внешней задолженности страны-реципиента,  пополнения ее валютных резервов или поддержания стабильности национальной валюты;

- экспортное финансирование (связанный кредит) страны-импортера на поддержку своего конкурентного товара (оборудования, работ, услуг и т.д.);

-  валютные счета (вклады) иностранных инвесторов в банках страны- реципиента.


2.8.1. Внешний долг России

 

Внешний долг (внешняя задолженность) страны – это ее денежные обязательства, выражаемые подлежащей возврату внешним кредиторам суммой на определенную дату, т.е. общая задолженность страны по своим внешним займам и невыплаченным по ним процентам. Составной частью этой задолженности является внешний государственный долгсовокупная задолженность государства правительствам других стран, международным финансовым организациям и частным иностранным банкам. В зарубежной практике во внешний государственный долг включают долги центрального правительства, региональных и местных органов власти, а также государственных предприятий и учреждений.

В соответствии с Бюджетным кодексом РФ долговые обязательства Российской Федерации могут существовать в форме:

- кредитных соглашений и договоров, заключенных от имени страны с иностранными государствами, частными кредитными организациями и международными финансовыми организациями в пользу указанных кредиторов;

государственных ценных бумаг (например, еврооблигаций), выпущенных от имени Российской Федерации;

-  договоров о предоставлении Россией государственных гарантий в иностранной валюте по обеспечению исполнения обязательств третьими лицами;

- переоформления долговых обязательств третьих лиц (например, республик бывшего СССР) в государственный долг Российской Федерации;

- международных соглашений и договоров о пролонгации и реструктуризации долговых обязательств России прошлых лет (например, ее задолженности Лондонскому клубу банков-кредиторов и Парижскому клубу стран-кредиторов).

Разделение внешней задолженности любой страны на долги государственного и негосударственного секторов обусловлено разными целями использования привлекаемых финансовых ресурсов. Так, государство эти ресурсы направляет, в первую очередь, на финансирование текущих бюджетных расходов, в том числе и на обслуживание внешней задолженности. Такой способ использования привлекаемых с международного финансового рынка ресурсов считается наименее эффективным. Негосударственный же сектор использует внешние финансовые заимствования на финансирование инвестиционных проектов и на развитие производства, что является наиболее прогрессивным и перспективным способом использования этих заимствований. В таком контексте динамика изменения структуры внешнего долга России (табл. 2.4) вроде бы представляется положительной – государство, включая органы денежно-кредитного регулирования (Центробанк РФ и его учреждения), неуклонно снижает свою задолженность (за анализируемый период – в 2,2 раза), в то время как коммерческие банки и предприятия нефинансового сектора увеличили ее в 4,5 раза за тот же период. На негосударственный сектор формально теперь приходится 91% всей суммы внешнего долга России (вместо 50% в 2005 году), но этот сектор – квазигосударственный, поэтому в случае угрозы дефолта банков с государственным участием (ВТБ, Россельхозбанк) и госкомпаний («Газпром», «Роснефть») правительству РФ для их спасения придется использовать


 

Таблица 2.4 

Внешний долг РФ в 2005 -2011 г.г. (на начало года, млрд. долл.)

Внешний долг РФ и его составляющие

2005

2008

2009

2010

Первое полугодие 2011

Всего, в т.ч.:

213,5

463,9

480,5

467,2

538,6

- органы государственного управления;

97,2

37,4

29,5

31,3

35,1

- органы денежно-кредитного регулирования;

8,3

1,9

2,7

14,6

12,8

- банки;

32,3

163,6

166,3

127,2

159,0

- прочие секторы

75,7

261,0

282,0

294,1

331,7


Источник: Внешний долг Российской Федерации / ЦБ РФ (www.cbr.ru).

 

имеющиеся валютные резервы. Вероятность же наступления такой ситуации исходит из факта абсолютно бесконтрольного использования выше указанными госкорпорациями привлекаемых ими во все нарастающем объеме иностранных финансовых заимствований.

 

2.8.2. Экспортное финансирование (связанное кредитование)

 

Экспортное финансирование является средством государственной финансовой поддержки национального экспорта развитыми странами. Российским компаниям, реализующим капиталоемкие инвестиционные проекты на базе импортного оборудования, а также осуществляющим закупки других инвестиционных товаров (работ, услуг), оно выгодно тем, что при посредничестве российских банков позволяет привлекать иностранные кредиты этих стран с поддержкой их финансовых институтов для целевого (связанного) финансирования контрактов своих производителей (экспортеров) на поставку продукции в Россию. Последовательность экспортного финансирования оплаты этих поставок (рис. 2.7) следующая:

 

Рис. 2.7. Схема экспортного финансирования

 Рис. 2.7. Схема экспортного финансирования


[1] Коммерческий контракт (договор подряда) между иностранным экспортером инвестиционных товаров и (или) услуг (подрядчиком) и российским импортером (заказчиком).

[2] Кредитное соглашение между иностранным банком-кредитором и российским банком-кредитополучателем.

[3] Соглашение с экспортером о порядке выплаты средств в его пользу в счет кредита российскому банку.

[4] Соглашение о страховании между иностранным государственным экспортным страховым агентством и банком-кредитором этой же страны как бенефициаром страхового полиса.

[5] Кредитное соглашение между российским банком и российским импортером (заказчиком) о предоставлении первым (уже как кредитодателем) кредита последнему.

[6] Реализация коммерческого контракта на отгрузку инвестиционного товара и (или) оказание инвестиционных услуг.

[7] Предъявление экспортером (подрядчиком) документов, подтверждающих выполнение им обязательств по экспорту товаров (услуг) в банк-кредитор с целью получения выплат за их поставку.

[8] После получения письменного подтверждения кредитополучателя (на рисунке не показано), что предъявленные экспортером (подрядчиком) документы являются основанием для выплаты средств кредита, банк-кредитор осуществляет платеж в пользу экспортера (подрядчика). Одновременно банк-кредитор записывает предоставленный транш в счет кредита, открытого в книгах кредитодателя на имя российского банка-заемщика.

[9] Банк-кредитор направляет кредитополучателю торговые и иные документы, являющиеся основанием для использования кредита, которые подлежат передаче импортеру (заказчику) и акцепту с его стороны.

[10] Банк-кредитополучатель погашает основной долг по кредиту и начисленные проценты по нему.

К недостаткам экспортного финансирования, как способа привлечения иностранного капитала, можно отнести сложность процедур и документации, длительный срок оформления, негибкую схему финансирования, а также ограничения, накладываемые на импортера, в отношении выбора поставщиков оборудования. Но эти негативные моменты перевешивает одно обстоятельство. В большинстве случаев для российского импортера организация закупок инвестиционных товаров за счет экспортных кредитов иностранных банков – единственный способ привлечь среднесрочные и, тем более, долгосрочные (до 10 лет) заемные средства. Для российских банков-заемщиков, к тому же, экспортное финансирование является более дешевым, чем прямое фондирование на межбанковском рынке, несмотря на существенно более продолжительные сроки кредитования, что особенно важно для капиталоемких инвестиционных проектов.

 

Вопросы для самоконтроля

 

1.  Классификация форм привлечения иностранного капитала.

2.  Виды коммерческих организаций с иностранными инвестициями.

3. Значение коммерческих организаций с иностранными инвестициями для экономики России.

4. Концессии и подрядные соглашения, их отличия.

5. Суть международного франчайзинга и его виды.

6.  Преимущества и недостатки франчайзинга для его участников.

7.  Баланс доходов и расходов участников франчайзинговой сделки.

8.  Соглашения о разделе продукции.

9. Публичное размещение акций и этапы его реализации.

10. Депозитарные расписки и схема их выпуска.

11. Свободные (особые) экономические зоны: определение, цели создания, характерные черты.

12. Классификация свободных (особых) экономических зон. Офшоры.

13. Гранты и финансовая помощь иностранных государств и международных организаций.

14.   Коммерческий (товарный) кредит и его разновидности.

15.   Международный лизинг, его виды и возможности.

16.   Международный факторинг и его виды.

17.   Международный форфейтинг.

18. Сравнительная характеристика международного факторинга и международного форфейтинга.

19. Денежный (банковский) кредит и его разновидности.

20. Внешний долг России, его структура, виды долговых обязательств страны.

21. Экспортное финансирование (связанное кредитование).

 

 

Тест 

1.

Формой привлечения предпринимательского иностранного капитала является

 

     международный факторинг

     экспортное финансирование (связанное кредитование)

     грант международной финансовой организации.

2.

Формой привлечения ссудного иностранного капитала является

 

депозитарная расписка

международный форфейтинг

финансовая помощь иностранного государства.

3.

Предприятия с долевым участием иностранного капитала имеют

 

     прямые

     портфельные

     прямые и портфельные

 

иностранные инвестиции.

4.

К коммерческим организациям с иностранными инвестициями относятся

 

     филиалы иностранных юридических лиц на территории России

     предприятия, образующиеся в результате слияний фирм разных стран

     филиалы иностранных юридических лиц на территории России и предприятия, образующиеся в результате слияний фирм разных стран.

5.

Франчайзинг - форма

 

концессии

подрядного соглашения

концессии и подрядного соглашения.

 

6.

Право собственности на передаваемые активы не получает участник

 

     концессионного

     подрядного

     концессионного и подрядного

 

соглашения.

7.

По подрядному соглашению расходы по содержанию переданного в пользование имущества несет

 

     собственник

     иностранный инвестор

     заемщик.

8.

Роялти - это

 

разовые

эпизодические

периодические 

 

платежи.

9.

Покупка франшизополучателем у франшизодателя сырья для изготовления продукции осуществляется в рамках

 

товарного

производственного

делового

 

франчайзинга.

10.

Как в способе создания нового бизнеса, во франчайзинге заинтересован

 

франшизодатель

франшизополучатель

и франшизодатель, и франшизополучатель.

11.

В сегментации франчайзинговой сети заинтересован

 

франшизодатель

франшизополучатель

франшизодатель и франшизополучатель.

12.

Стоимость передаваемых по франшизе активов – это затраты

 

франшизодателя

франшизополучателя

франшизодателя и франшизополучателя.

13.

Конкурентные преимущества франчайзинговой сети - это

 

активы франшизодателя

инвестиции франшизополучателю

активы франшизодателя и инвестиции франшизополучателю.

14.

Величина роялти исчисляется в долях от

 

валовой прибыли франшизополучателя

затрат на создание предприятия-франчайзи

объема продаж франшизополучателя.

15.

Соглашение о разделе продукции предполагает осуществление иностранным инвестором

 

единовременных

текущих

единовременных и текущих

 

затрат.

16.

НДС не взимается с продукции, составляющей долю

 

иностранного инвестора

государства

иностранного инвестора и государства.

17.

По соглашению о разделе продукции предельный уровень доли иностранного инвестора составляет не более

 

25% 50% 75%

 

объема добытого минерального сырья.

18.

Стоимость публичного размещения акций может доходить до

 

3% 5% 7%

 

от объема привлекаемого в результате ее проведения капитала.

19.

На иностранных биржах может торговаться не более

 

25% 50% 75%

 

акций российских эмитентов.

20.

Депозитарные расписки - это

 

первичные

вторичные

корпоративные

 

ценные бумаги.

21.

Депозитарные расписки выпускает

 

банк-депозитарий

эмитент акций

банк-кастодиан.

22.

Создание особых экономических зон преследует

 

научно-технические

экономические

научно-технические и экономические

 

цели.

23.

Развитие депрессивных регионов -

 

экономическая

социальная

государственная

 

цель создания особой экономической зоны.

24.

Приоритетной для России целью создания особых экономических зон является развитие

 

транспортной

коммунальной

транспортной и коммунальной

 

инфраструктуры.

25.

Снижение арендной платы за землю -

 

налоговая

финансовая

административная

 

льгота особой экономической зоны.

26.

Финансовой льготой косвенного характера особой экономической зоны является

 

снижение платы за пользование ее инфраструктурой

освобождение иностранных инвесторов от НДС

освобождение от налогов реинвестируемой прибыли.

27.

Российским законодательством регламентируется площадь

 

технико-внедренческих

промышленно-производственных

технико-внедренческих и промышленно-производственных

 

особых экономических зон.

28.

Индивидуальный предприниматель может быть резидентом

 

промышленно-производственной

технико-внедренческой

промышленно-производственной и технико-внедренческой

 

особой экономической зоны.

29.

Офшоры - разновидность

 

торговых

промышленно-производственных

сервисных особых экономических зон

 

особых экономических зон.

30.

Учредитель офшорной компании – нерезидент

 

страны – экспортера капитала

офшорной зоны

страны – импортера капитала.

31.

Офшоры

 

экспортируют

импортируют

экспортируют и импортируют финансовые услуги

32.

В виде имущества не могут предоставляться

 

гранты

финансовая помощь

гранты и финансовая помощь.

33.

Грант-элемент – финансовый показатель заимствований в виде

 

финансовой помощи

грантов

финансовой помощи и грантов.

34.

Краткосрочным кредитом является

 

коммерческий

торговый

коммерческий и торговый кредит

35.

Международный факторинг - разновидность

 

коммерческого

торгового

коммерческого и торгового кредита

36.

При международном лизинге поставщик (изготовитель) предмета лизинга может быть резидентом страны

 

лизингодателя

лизингополучателя

лизингодателя и лизингополучателя.

 

37.

Лизингодатель и поставщик предмета лизинга представляют одну страну при

 

экспортном

импортном

прямом

 

международном лизинге.

38.

Продажам предмета лизинга способствует

 

экспортный

импортный

экспортный и импортный

 

международный лизинг.

39.

Факторинговые услуги оказываются

 

импортеру

экспортеру

импортеру и экспортеру

 

товаров и услуг.

40.

Экспортный международный факторинг позволяет получить российским импортерам отсрочку платежа от

 

российского

иностранного

российского и иностранного

 

банка-фактора.

41.

Импортный международный факторинг снижает кредитный риск для

 

покупателя

продавца

факторинговой компании.

42.

При международном форфейтинге посредником выступает

 

один банк

два банка

один или два банка.

43.

Объектом сделки международного факторинга является

 

объем долговых обязательств покупателя

величина дебиторской задолженности продавца

объем долговых обязательств продавца.

44.

С помощью международного факторинга приобретаются товары с

 

малым

большим

малым и большим

 

сроком обращения.

45.

Услуги факторинговой компании оплачивают

 

продавцы

покупатели

продавцы и покупатели.

46.

Разновидностью банковского кредита является

 

валютный кредит

экспортное финансирование

валютный кредит и экспортное финансирование.

  

47.

Формами долговых обязательств России являются

 

договоры о предоставлении российских государственных гарантий в иностранной валюте

кредитные соглашения с иностранными государствами

договоры о предоставлении российских государственных гарантий в иностранной валюте и кредитные соглашения с иностранными государствами.

48.

Внешний долг России состоит из долгов

 

государственного

негосударственного

государственного и негосударственного сектора ее экономики

49.

Связанное кредитование – форма поддержки

 

импорта

экспорта

импорта и экспорта

 

товаров и услуг.

50.

При связанном кредитовании кредитором является банк

 

инвестора

заемщика

экспортера.

 

Литература

 

1. Федеральный закон от 30 декабря 1995 г. №225-ФЗ «О соглашениях о разделе продукции».

2. Федеральный закон от 9 июля 1999 г. №160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации».

3. Федеральный закон от 22 июля 2005 г. №116-ФЗ «Об особых экономических зонах в Российской Федерации».

4. Перечень международных и иностранных организаций, получаемые налогоплательщиками гранты которых не подлежат налогообложению и не учитываются в целях налогообложения в доходах российских организаций – получателей грантов. Утв. Постановлением Правительства РФ №485 от 28 июня 2008г.

5. Гуськова Н.Д. Инвестиционный менеджмент: учебник / Н.Д. Гуськова, И.Н. Краковская, Ю.Ю. Слушкина, В.И. Маколов. - М.: КНОРУС, 2010. – 456с.

6.  Ивасенко А.Г. Иностранные инвестиции: учебное пособие/А.Г. Ивасенко, Я.И. Никонова. – М.: КНОРУС, 2010. – 272с.

7. Инвестиционная деятельность: Учебное пособие / Н.В. Киселева, Т.В. Боровикова, Г.В. Захарова и др.; Под ред. Г.П. Подшиваленко и Н.В. Киселевой. – М.: КНОРУС, 2005. – 432с.

8. Мировая экономика: учебник / под ред. А.С. Булатова. – М.: Экономисть, 2007. – 860с.

9.  Орлова Е.Р. Иностранные инвестиции в России: учеб. пособие/ Е.Р. Орлова, О.М Зарянкина. – М.: Издательство «Омега-Л», 2009. – 201с.

10.   Подшиваленко Г.П. Иностранные инвестиции. Курс лекций / Г.П. Подшиваленко. – М.: КНОРУС, 2010. – 120с.

11.   Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Современный экономический словарь. – М.: ИНФРА-М, 2007. – 495с.

12.   Федулова С.Ф. Финансы: учебное пособие. / С.Ф. Федулова. – М.: КНОРУС, 2005. – 400с.

13.   Хазанович Э.С. Иностранные инвестиции: учеб. пособие. – М.: КНОРУС, 2009. – 320с.

14.   Волков В. Под удобным флагом // Эксперт, 2009, №40. – с. 42-45.

15.   Гаврилов А.А. Современные тенденции развития международного факторинга в России и мире // Финансы и кредит, 2010, № 10(394). – с. 58-60.

16.   Дун И.Р. Инвестиционные возможности международного лизинга // Финансы и кредит, 2010, № 26(410). – с. 67-72.

17.   Журова Л.И. Тенденции развития мирового и российского рынка слияний и поглощений компаний // Вопросы управления предприятием, 2010, №1 (33). – с. 56-64.

18.   Зверев. В.А. Чем привлекательны для инвесторов депозитарные расписки? // Справочник экономиста, 2007, №11(53). – с. 129-136.

19. Котляров И.Д. Инновационные модели финансового предпринимательства: анализ и перспективы развития // Деньги и кредит, 2011, №5. – с. 52-57.

20. Родинова Н.П., Романова А.Н. Франчайзинг как способ организации эффективного бизнеса // Справочник экономиста, 2010, №5 (83). – с. 128-136.

21. Смирнов А.Л. Технологии экспортного финансирования // Банковское дело, 2012, №4 (с. 60-65) и №5 (с. 65-69).

22. Федорович О.А. IPO для российских компаний: в ногу со временем // Справочник экономиста, 2010, №9(87). – с. 129-136.